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Qual o mais importante, o vocabulário ou a fluência?

Os dois são importantes e caminham juntos; só é possível ter fluência quando se tem vocabulário, ou seja, conhecimento do idioma que se estuda; além disso, o vocabulário é um item que se pode ampliar para que a fluencia seja melhor organizada.
Você já reparou que os estudantes de línguas estrangeiras são classificados (geralmente)em "Iniciantes," "Nível Intermediário" e "Avançado"? Você acha que o vocabulário de quem só estudou uma semana é fluente como o de quem estuda há mais de quatro anos, por exemplo?

O vocabulário, pois com ele você ganha fluência mais facilmente.

Tudo é importante quando se trata de um novo idioma, quanto mais palavras você aprende maior a chance de organizar suas ideias e adquirir fluência. Fluência é pensar no idioma escolhido, você pode ter um vocabulário amplo e não ter fluência, ou seja, muita gente apenas decora palavras e não consegue formar uma frase rápida. Quando você fala em português há uma fração tão rápida de tempo entre o pensar e o falar que você não se dá conta de que existe de fato tempo para formular uma sentença, o mesmo ocorre com um novo idioma, quando você se torna fluente, você simplesmente fala, já está na sua mente e seu cérebro consegue responder rapidamente. Isso é fantástico!!!
Mas fica a dica, leia bastante e ouça muitas coisas no idioma escolhido, é preciso que o idioma se torne familiar.